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マウロ・チェサ

デリバティブ

デリバティブ

ピンク・フロイドの『The Dark Side of the Moon』のアートワークは、アルバムの音楽と同じくらいあらゆる点で称賛されています。 古典的なデザインで、スペクトルの構成色に回折する前に、ガラスの三角形を照らす白い光線を描いています。

現在、香港のシティバンクでプライムおよびデルタワン定量分析のアジア太平洋責任者を務めるアンドレイ・ソクラコフ氏は、自身のデザインの古典となることを期待するものを考案した。 そして、フロイドの最高傑作のジャケットのように、その中心には三角形があります。

ソクラコフ氏は 2008 年に情報デリバティブの概念を導入し、ストラクチャーラーがボラティリティ リスクへのエクスポージャーをカスタマイズできるよう支援することで、ボラティリティ商品の設計を改善することを目指しました。 彼にとって、あらゆる種類の派生製品が同様に柔軟な設計アプローチから恩恵を受けることができることが明らかになりました。

その後数年間に発表した著作は投資商品の設計に関するものでしたが、ソクラコフは現在、ヘッジ商品を含めて理論を拡張しています。 最新の論文「リスクとリターンの情報幾何学」では、新しい視点からデリバティブをどのように見ることができるかを示し、そのリスク構造を三角形として描写しています。

彼のデリ​​バティブ構造フレームワークでは、情報は製品の基礎となる資産であり、確率分布の形をとります。 製品の価値は、市場が示唆する確率分布と投資家の見解に基づいて構築された確率分布との差異によって決まります。 ヘッジ商品の場合、市場リスク要因を含むシナリオ分布が考慮されます。 これら 3 つの分布は、多次元空間内の 3 つの点によって識別され、それらの 3 つの点は三角形を形成します。

3 つの点の座標は 3 つの確率分布に関する情報を保持し、各座標は統計量に対応します。 これらは、平均、ボラティリティ、または暗黙のボラティリティ曲面のパラメーターを示す場合があります。 これらの点は、より代数的な意味で、情報のベクトルです。

このような表現は、確率分布とその関係を分析するために開発された数学の分野である情報幾何学を適用することによって、たとえばそれらの距離を測定することによって処理できるため便利です。

ソクラコフ氏によれば、製品の設計に必要なすべての情報を単純な三角形で扱うことで設計が容易になり、投資家の意見を守りながらリソースを最適に割り当てることが可能になります。 「私の考えでは、金融とは最適なリソース配分がすべてです」と彼は言います。 「情報デリバティブは、単一の製品の範囲内での最適なリソース割り当ての結果と見なすことができます。」

「これは興味深い研究です」と、JPモルガン・チェースの英国消費者事業の意思決定科学部門責任者、フランソワ・ビュート・ゴルフィーズ氏は言う。 「情報幾何学とクオンツファイナンスを結び付けようとした人は多くありません。難しいのは、顧客のニーズや好みに応じて、正しいペイオフ構造を特定することです。しかし、一度それを理解すれば、このアプローチにより、それを再現するデリバティブ構造を導き出すことができます。」それ。"

たとえば、顧客は特定の資産に対して肯定的な見解を示し、ボラティリティが低下すると信じているかもしれません。 したがって、資産に対するロングポジションとボラティリティに対するショートポジションを必要とします。 この顧客は、構造に資本保護機能を追加することでエクスポージャーを制限する必要がある年金基金である可能性もあります。 このような場合にストラクチャーラーが通常思いつく最初のアイデアは、コールオプションです。 ただし、このタイプのオプションはロングボラティリティになりますが、クライアントはショートボラティリティを望んでいます。

ソクラコフのフレームワークを使用すると、ストラクチャーラーは部分的にクライアントの見解に基づいて、観察可能なデータから得られる市場の見解も組み込んだ仮説的な製品を構築できます。 このフレームワークは、3 つの確率分布を組み合わせて、クライアントの要件を含むペイオフ関数に変換するツールを提供します。 上の例では、ペイオフ関数はバニラのコールとプットのバスケットで複製され、単一の製品にバンドルできます。

「この理論は、クライアントがさまざまなタイプのビューを組み合わせたい場合に特に役立ちます」と Soklakov 氏は言います。 「この理論に従えば、このような見解を 1 つの製品に最適に組み合わせるのは非常に簡単です。」

ストラクチャーはモデル生成された分布を含む分布間の距離を測定できるため、このフレームワークによりモデルのリスクを簡単かつ直観的な方法で定量化でき、モデルのリスクの評価を自動化して監視できるようになるとソクラコフ氏は述べています。

このフレームワークの直感的な利点は、幾何学的表現の扱いやすさを超えています。 これはリスクをリターンという観点から換算したものであり、ソクラコフ氏はその方が理解しやすいと考えている。 「これはモデルのリスクに関して確かに当てはまり、標準的な感受性にも役立つ可能性があります」と彼は言います。 「この論文には、デルタやベガなどのリスクを期待リターンの単純なスプレッドとして表現するのに役立つ公式が記載されています。」

ソクラコフの枠組みの即時実施に関して、ブエト＝ゴルファウス氏は慎重ながらも楽観的だ。 「この新しいフレームワークには、普及するための適切な要素がいくつか含まれています。ただし、まだ初期段階であり、まだ概念実証の段階にあります。」と彼は言います。

ソクラコフ自身は、時間が経てば自分の正しさが証明されると確信している。 「アイデアの分野では、情報デリバティブはおそらくニッチなトピックでしょう」と彼は言います。 「しかし、金融ソリューションの分野では、これは非常に便利なツールとなるでしょう。役立つことは保証されています。」

それを支援するために、彼はフレームワークを適応させて、既存のシステムに接続できるようにしたいと考えています。 「既存の製品を完全に新しい設計に置き換えるのではなく、既存の製品に小さな改良を加えるアプローチの使用方法を示す別の論文を書く予定です。これにより、製品設計の漸進的改善というより安全な進化的アプローチが開かれる可能性があります。」

このフレームワークが古典的なアルバムジャケットのような持続力を持っているかどうか、あるいはそれが構造化への標準的なアプローチを覆す可能性があるかどうかは、時間が経てばわかります。

編集：ダニエル・ブラックバーン

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